VestLab 深度研报：固态电池——2026 产业化拐点、技术博弈与全产业链投资图谱

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VestLab 深度研报：固态电池——2026 产业化拐点、技术博弈与全产业链投资图谱

发布日期： 2025年12月31日 研究机构： VestLab 投研部 报告类型： 深度行业分析 / 投资策略报告 关键词： 固态电池、半固态、硫化物、氧化物、2026拐点、产业链、A股/港股/美股

1. 核心观点与投资逻辑概览：跨越“死亡之谷”的前夜

全球锂电池产业正处于自1991年索尼商业化液态锂离子电池以来最深刻的变革前夜。如果说过去十年是液态锂电池通过规模效应实现成本下降的十年，那么未来十年将是**固态电池（Solid-State Battery, SSB）**通过材料创新实现性能跃迁的十年。

作为 VestLab 投研部，通过对全球逾200份最新的产业数据、企业公告及技术白皮书的详尽梳理，我们认为 2026年将是固态电池从“实验室样品”走向“工业化商品”的绝对拐点。这一判断基于以下核心逻辑：

  • 技术路线的二元分化与殊途同归： 市场已清晰地分化为“务实派”与“理想派”。
    • 以中国企业（卫蓝新能源、清陶能源、宁德时代）为代表的“务实派”，通过半固态（Semi-Solid）路线，已在2024-2025年实现了高端车型的初步装车（如蔚来ET7、智己L6），并将在2026年进入规模化放量阶段，主要解决续航焦虑（1000km+）。
    • 以丰田、三星SDI、Solid Power为代表的“理想派”，则死磕全固态（All-Solid-State）特别是硫化物路线，目标在2027-2028年实现量产，而2026年正是其产线跑通、B样/C样交付的关键验证期。
  • 供应链的“铲子”效应先行： 在电池厂大规模出货之前，上游设备商与核心材料商将率先受益。特别是干法电极设备、等静压设备以及硫化锂（Li2S）、氧化锆等前驱体材料，将在2026年迎来第一波实质性的资本开支（CAPEX）增长。
  • 主要OEM的“军令状”： 广汽埃安、长安汽车、东风汽车等主机厂均已明确锁定2026年为固态/半固态电池车型的密集上市或关键验证节点。这意味着供应链必须在2026年上半年完成产能爬坡。

投资建议综述： 我们建议投资者在2026年关注“两头在先”的策略：一是上游稀缺资源与特种材料（如氧化锆、硫化锂），二是中游核心工艺设备（如干法涂布机）。对于电池整厂，建议关注具备垂直一体化能力且已有装车实绩的龙头。

2. 产业全景：技术路线的深度博弈与演进

固态电池并非单一技术，而是一个庞大的技术族群。其核心在于用固态电解质替代易燃、易挥发的液态电解液。根据电解质材料的不同，目前形成了三大主流路线，并在2026年呈现出截然不同的商业化图景。

2.1 聚合物（Polymer）：起步早，上限低，逐步边缘化

  • 技术原理： 利用聚环氧乙烷（PEO）等高分子聚合物作为离子传输介质。
  • 现状： 这是最早实现商业化的路线，以法国Bolloré旗下的Blue Solutions为代表，已在欧洲的电动巴士（如奔驰eCitaro）上应用。
  • 瓶颈： 离子电导率极低，通常需要加热到60°C-80°C才能正常工作，且电化学窗口窄，难以适配高电压正极，能量密度提升受限。
  • 2026展望： 在动力电池领域逐渐被边缘化，除非出现复合材料的重大突破，否则难以成为主流乘用车首选。

2.2 氧化物（Oxide）：中国的“半固态”基石

  • 技术原理： 使用陶瓷材料（如LLZO 锂镧锆氧）作为电解质。优点是电化学窗口宽（耐高压）、热稳定性好、机械强度高。
  • 瓶颈： 固-固界面接触差，阻抗极高；材料脆性大，加工困难，难以做成大电芯。
  • 中国方案（原位固化+半固态）： 为了解决界面问题，中国企业（卫蓝、清陶）独创了“半固态”路线，即在氧化物固态电解质中加入5%-10%的润湿液（液态电解质），既保留了安全优势，又解决了界面阻抗，且能兼容现有液态锂电产线。
  • 2026展望： 这是2026年中国市场的主流。预计蔚来、上汽、东风等车企的固态车型将主要采用此路线。随着液含量逐步降低，将向全固态平滑过渡。

2.3 硫化物（Sulfide）：全固态的“圣杯”

  • 技术原理： 利用硫化物（如LPSCl）作为电解质。优点是离子电导率极高（甚至超过液态电解液），质地较软，易于通过冷压实现良好的界面接触。
  • 瓶颈： 对空气极度敏感（遇水生成剧毒硫化氢），制造环境要求极苛刻；成本极高（硫化锂价格昂贵）。
  • 阵营： 丰田、宁德时代（全固态储备）、三星SDI、Solid Power、SK On、LGES。
  • 2026展望： 2026年是硫化物全固态电池走出实验室进入“中试线”（Pilot Line）的关键年份。宁德时代已建立硫化物与卤化物复合路线，目标2027年小批量。丰田与出光兴产合作，将在2026-2027年建设量产示范线。

2.4 技术路线对比总结

特性液态锂离子 (NCM/LFP)半固态 (Semi-Solid)氧化物全固态 (Oxide)硫化物全固态 (Sulfide)
液含量15%-25%5%-10%0%0%
能量密度250-300 Wh/kg360-400 Wh/kg400+ Wh/kg500+ Wh/kg
界面阻抗低较低极高 (硬接触)低 (软接触)
生产难度成熟中等 (兼容现有)高 (需烧结)极高 (需惰性气氛)
代表企业CATL, BYD卫蓝, 清陶, 赣锋QuantumScape丰田, Solid Power, CATL
2026状态绝对主流规模化量产小批量/B样中试/示范运营

3. 2026年产业化全景展望：从“PPT”到“B样”

通过分析各家企业的Roadmap（路线图），我们发现2026年是一个泾渭分明的年份：中国企业在半固态上开始“数钱”，而全球巨头在全固态上开始“烧钱”建线。

3.1 主机厂（OEM）的2026时刻表

  • 蔚来 (NIO)：
    • 现状： 已推出搭载卫蓝新能源150kWh半固态电池的ET7，续航突破1000公里。
    • 2026展望： 虽然目前该电池包仅通过“电池租用服务（BaaS）”提供，且初期产量有限（几百套），但随着卫蓝IPO进程推进及良率提升，2026年有望实现更大规模的交付，不仅限于ET7，可能下放至ES8等旗舰车型。
  • 上汽集团 (SAIC) / 智己汽车 (IM Motors)：
    • 现状： 智己L6第一代“光年”固态电池（实为半固态）已上市。
    • 2026展望： 计划在2026年量产第二代固态电池（能量密度更高、成本更低），并由清陶能源供货。这将是上汽在高端纯电市场反击的关键。
  • 广汽集团 (GAC Aion)：
    • 野心： 广汽埃安旗下的昊铂（Hyper）品牌明确提出，将在2026年实现全固态电池的装车。
    • 技术细节： 采用第三代海绵硅负极+高面容量固态正极，能量密度目标400Wh/kg。这比许多竞争对手的“2027年”目标更为激进，显示出广汽在自研电池上的决心。
  • 长安汽车 (Changan)：
    • 规划： 预计2026年完成全固态电池的整车搭载验证，2027年逐步量产。这是一个典型的稳健型时间表，2026年将看到长安的工程样车路测。
  • 东风汽车 (Dongfeng)：
    • 变数： 原计划2026年9月量产350Wh/kg的固态电池，但最新信息显示可能推迟至2027年，2026年主要进行深度研发和示范运营。这反映了全固态量产的工程难度依然巨大。

3.2 2026年市场规模预测

根据多家机构数据，2025年固态电池（含半固态）市场规模约为16亿美元，预计到2030-2035年将达到150亿-270亿美元。

2026年预测： 全球固态电池（绝大部分为半固态）的出货量预计将首次突破 GWh 级别，市场规模有望跃升至 23亿美元 左右。虽然在万亿级的锂电市场中占比仍小，但增速将超过30%，且主要集中在单价极高的高端细分市场。

4. 产业链深度解构：上游与中游的投资机会

固态电池对材料体系的重构是颠覆性的。对于投资者而言，最大的预期差往往存在于那些“用量从0到1”的材料环节。

4.1 上游：关键矿产与前驱体

4.1.1 锆（Zirconium）：氧化物路线的刚需逻辑

氧化物固态电解质（LLZO）的核心是锆。随着卫蓝、清陶的半固态电池放量，电池级氧化锆的需求将从无到有。

  • 格局： 东方锆业 (002167.SZ) 是国内锆行业的龙头，其纳米级氧化锆产品已进入电池材料供应链。三祥新材也是重要玩家，拥有锆基材料产能并与电池厂有深度合作。

4.1.2 硫化锂（Li2S）：硫化物路线的“面粉”逻辑

硫化物电解质的合成必须使用高纯度硫化锂。目前该材料价格极其昂贵（一度达到美元/克级别），是硫化物电池成本高企的核心原因。

  • 格局： 谁能把Li2S的成本打下来，谁就掌握了全固态的命门。
    • 赣锋锂业：拥有垂直一体化的锂资源优势，且自研硫化物电解质。
    • 瑞泰新材：其子公司在研发Li2S制备技术，并已申请专利。

4.1.3 钒与钛（Vanadium & Titanium）

  • 逻辑： 虽然全钒液流电池是钒的主要去向，但在某些固态电解质（如LATP）中，钛是核心成分。此外，钒基固态电池也在研发中。
  • 关注： 攀钢钒钛（国内最大的钒钛生产商）。

4.2 中游：四大材料的重构

4.2.1 电解质（Electrolyte）

  • 核心增量变化： 从液态电解液变为固态电解质。
  • 玩家：
    • 上海洗霸：从水处理剂跨界到固态电解质（氧化物、介孔碳），已向电池厂送样。
    • 金龙羽：与高校合作研发半固态及固态电池，涉及电解质研发。
    • 天赐材料 (Tinci)：作为电解液龙头，并未坐以待毙，而是积极布局硫化物和聚合物电解质，并已与中创新航（CALB）签订2026-2028年的供应协议，虽然主要可能是液态，但也包含新体系的合作空间。

4.2.2 负极（Anode）

  • 变化： 固态电池的终极目标是使用金属锂（Lithium Metal）作为负极，这将使能量密度翻倍。过渡阶段将大量使用硅碳负极。
  • 2026趋势： 硅基负极将大规模应用（如广汽的海绵硅）。
  • 玩家：
    • 贝特瑞 (BTR)：负极龙头，硅碳负极出货量领先。
    • 赣锋锂业：拥有金属锂产能，直接服务于其固态电池制造。
    • Albemarle（雅保）：美国巨头，正在开发用于固态电池的超薄锂金属负极箔。

4.2.3 正极（Cathode）

  • 变化： 为了配合高能量密度，正极将向超高镍（NCM9系）或富锂锰基方向发展。
  • 玩家： 容百科技（高镍龙头）、当升科技（固态正极材料已有出货）。

5. 产业链下游：设备商与电池厂的角逐

5.1 设备端：工艺革命带来的CAPEX红利

固态电池生产线并非简单的复制粘贴。硫化物路线需要干法电极（Dry Coating）和高压叠片工艺。

  • 干法电极： 不使用溶剂，直接将粉末压成极片。这不仅环保，更是硫化物电解质（怕溶剂）的必选项。

  • 等静压设备： 固态电池需要极高的压力来保证固-固接触。

  • 核心标的：

    • 先导智能 (Lead Intelligent, 300450.SZ)：全球锂电设备龙头，已开发出全固态电池整线解决方案，包括干法电极、叠片、化成等，并向美国、欧洲客户（如大众PowerCo）交付了中试线。2026年其干法设备订单有望爆发。
    • 赢合科技 (Yinghe Tech, 300457.SZ)：掌握干法混料、干法成膜技术，已向头部客户发货。

5.2 电池制造端：群雄逐鹿

第一梯队：巨头转身

  • 宁德时代 (CATL)： 虽然曾公开表示全固态很难，但实际上储备极深。不仅在2024年发布了凝聚态电池（半固态的一种），更在内部攻关硫化物全固态，目标2027年小批量。
  • 比亚迪 (BYD)： 在重庆建设20GWh固态电池基地，计划2027年小批量，目标成本降至$70/kWh。

第二梯队：初创突围（独角兽）

  • 卫蓝新能源 (WeLion)： 蔚来的核心供应商，半固态电池出货量第一。正在接受上市辅导，有望成为**“固态电池第一股”**。
  • 清陶能源 (Qingtao)： 深度绑定上汽集团。已建成GWh级产线，估值超200亿人民币。
  • Factorial Energy： 美国初创公司，背靠奔驰、Stellantis、现代。计划2026年通过SPAC上市，估值超11亿美元。这是2026年美股市场最值得关注的固态电池标的。

6. 重点关注股票池 (Stock Picks)

基于上述分析，我们梳理出以下受益于2026年产业化拐点的核心标的：

6.1 A股市场 (A-Share)

股票代码公司名称产业链位置推荐逻辑风险评级
300450.SZ先导智能 (Lead Intelligent)设备 (整线)核心首选。无论哪家电池厂胜出，都需要买设备。先导在干法电极和固态整线上的技术壁垒极高，且已获得海外订单验证低
300457.SZ赢合科技 (Yinghe Tech)设备 (涂布/辊压)干法设备技术领先，已向头部客户交付，估值较先导有弹性中
002167.SZ东方锆业 (Orient Zirconium)上游 (锆)氧化物固态电池放量的直接受益者，锆资源龙头，目前市值较小，弹性大高
002460.SZ赣锋锂业 (Ganfeng Lithium)垂直一体化左手掌握锂资源，右手自研固态电池，拥有金属锂负极和硫化物电解质产能，防御性强中
600104.SS上汽集团 (SAIC Motor)下游 (整车)固态电池装车最激进的传统车企，深度绑定清陶能源，智己品牌是检验固态电池商业价值的试金石中
300750.SZ宁德时代 (CATL)中游 (电池)行业贝塔（Beta）的首选。凝聚态电池已量产，全固态储备深厚，规模效应无敌低
301238.SZ瑞泰新材 (Ruitai New Energy)材料 (电解质)积极布局Li2S和固态电解质，背靠大客户，在新材料导入期潜力大高

6.2 港股市场 (HK Market)

股票代码公司名称推荐逻辑
1772.HK赣锋锂业A/H股同权，港股估值通常更低，适合价值投资。
2238.HK广汽集团埃安/昊铂2026年全固态装车是重大利好，且广汽自研电池决心大
3931.HK中创新航 (CALB)发布“无界”固态电池，目标2026-2027装车，技术追赶速度快

6.3 美股市场 (US Market)

股票代码公司名称推荐逻辑
ALBAlbemarle全球锂王，且在固态电池超薄锂金属负极方面技术领先，受美国IRA法案保护
SLDPSolid Power宝马/福特背书，商业模式独特（不仅卖电池，还卖硫化物电解质材料给其他厂），轻资产运营
QSQuantumScape大众背书，无负极技术激进。2026年是其Cobra工艺验证的关键年，成则一飞冲天，败则归零，适合高风险偏好资金
FAC (拟)Factorial Energy关注IPO。预计2026年SPAC上市。拥有奔驰、Stellantis、现代三大巨头背书，B样验证在即，可能是美股最强固态标的

7. 风险提示 (Risk Factors)

在拥抱固态电池浪潮的同时，VestLab 提示投资者关注以下风险：

  • 成本高企的“死结”： 目前半固态电池成本仍是液态电池的2-3倍（蔚来150kWh电池包成本甚至相当于一辆ET5车）。高盛预测，直到2026年固态电池成本仍将显著高于液态电池，若降本不及预期，其应用将局限于超豪华车，无法放量。
  • 工程化量产的“地狱”： 从实验室到工厂，全固态电池面临极大的良率挑战。特别是硫化物电解质的空气敏感性，对生产环境要求极为苛刻。丰田已多次推迟量产时间，类似延期在2026年仍可能发生。
  • 液态电池的“反击”： 液态锂电池并未停滞不前。高压快充（4C/5C）、磷酸锰铁锂（LMFP）、大圆柱（4680）等技术的进步，正在不断挤压固态电池的生存空间。如果液态电池能做到10分钟充满且不自燃，固态电池的边际效益将大打折扣。
  • 地缘政治风险： 电池产业链高度集中在中国。美国IRA法案和欧盟电池法规对供应链本土化的要求，可能迫使中国企业出海受阻，或面临关税壁垒。

结语

2026年，固态电池将不再是PPT上的概念，而是行驶在路上的现实。尽管全面替代液态电池尚需时日，但产业链的重塑已经开始。对于投资者而言，关注设备商的订单释放、上游稀缺材料的供需反转，以及龙头电池厂的B样验证结果，将是把握这一轮技术变革红利的关键。

VestLab 投研部 2025.12.31

来源：https://vestlab.beikee.org/

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