美联储主席鲍威尔同志：1月重要讲话

鲍威尔：下午好。我和我的同事们依然坚定地致力于实现充分就业和物价稳定这一双重使命，以造福美国人民。美国经济在去年稳步增长，并以坚实的基础步入2026年。尽管就业增长保持在低位，但失业率已显示出一些稳定迹象，而通胀率依然略有回升。

为了支持我们的目标，联邦公开市场委员会（FOMC）今天决定维持政策利率不变。在之前的连续三次会议中，我们将政策利率下调了75个基点。目前我们认为，当前的货币政策立场对于推动实现充分就业和2%的通胀目标是合适的。在简要回顾经济发展情况后，我将进一步阐述货币政策。

现有指标表明，经济活动一直以稳健的步伐扩张。消费支出保持韧性，企业固定资产投资持续增长。相比之下，房地产行业的活动依然疲软。联邦政府的临时关门可能对上季度的经济活动造成了压力，但随着政府重新开放带动本季度增长，这些影响应该会得到逆转。

在劳动力市场方面，指标显示在经历了一段逐渐疲软的时期后，情况可能正在趋于稳定。12月的失业率为4.4%，近几个月变化不大。就业增长依然疲软。过去三个月，非农就业总人数平均每月减少22,000人。若剔除政府就业，私人部门就业人数平均每月增加29,000人。过去一年就业增长放缓，很大程度上反映了由于移民减少和劳动参与率下降导致的劳动力供应增长放缓，不过劳动力需求显然也出现了疲软。其他指标（包括职位空缺、裁员、招聘和名义工资增长）在近几个月几乎没有变化。

通胀已从2022年年中的高位显著回落，但相对于我们2%的长期目标而言，通胀依然略显高企。根据消费者价格指数（CPI）等数据进行的预测显示，截至12月的12个月内，个人消费支出（PCE）总价格上涨了2.9%；剔除波动较大的食品和能源类别，核心PCE价格上涨了3.0%。这些较高的读数主要反映了商品部门的通胀，关税的影响推高了这一数字。相比之下，服务部门的去通胀趋势似乎仍在持续。市场和调查指标均显示，近期通胀预期已从去年的峰值回落。大多数长期预期指标仍与我们2%的通胀目标保持一致。

我们的货币政策行动受双重使命引导，即为美国人民促进充分就业和物价稳定。在今天的会议上，委员会决定将联邦基金利率的目标区间维持在3.5%至3.75%之间。自去年9月以来，我们已将政策利率下调了75个基点，使其进入了对中性利率估算的合理范围内。政策立场的这种正常化应当有助于稳定劳动力市场，同时在关税上涨的影响消退后，允许通胀恢复向2%迈进的下行趋势。

我们已做好准备，将根据后续数据、不断演变的前景以及风险平衡情况，决定未来政策利率调整的幅度。货币政策并非预设路径，我们将逐次会议做出决定。在评估联邦基金利率目标区间的适当立场时，委员会将继续监测后续信息对经济前景的影响。

如果风险出现并可能阻碍委员会目标的实现，我们将准备好酌情调整货币政策立场。我们的评估将考虑广泛的信息，包括劳动力市场状况、通胀压力、通胀预期以及金融和国际发展情况。

感谢大家，现在我乐意回答提问。

问答环节

美联社： 你上周出席了最高法院关于莉莎·库克（Lisa Cook）案件的听证会，财政部长斯科特·贝森特批评此举具有政治性。你能说明出席的原因吗？你对财政部长的批评有什么回应？

鲍威尔： 首先我说明一点，我不会对其他官员的言论做出回应，无论对方是谁。这样做很不恰当。我会告诉你我出席的原因。我认为该案件也许是美联储113年历史上最重要的法律案件。在我思考这件事时，我觉得如果不出席可能很难解释原因。此外，保罗·沃尔克（Paul Volcker）在1985年左右曾有名地出席过最高法院的案件。所以这有先例可循。我认为这是一件恰当的事情，所以我去了。

美联社： 关于就业市场，你上个月提到住户调查（Household Survey）可能存在偏差，你还提到可能存在过度计入职位的情况，这意味着我们仍处于负增长的招聘步伐。那么，你认为失业率的下降是可靠的吗？你说情况已经稳定的依据是什么？谢谢。

鲍威尔： 这实际上是两个问题。第一，我们正在度过政府关门带来的数据偏差。无论11月的影响有多大，12月的影响都在缩小。我们正处于这些影响不再重要的阶段。偏差仍然存在，但只是一些微调。我们修改声明语言的原因很简单，让我把它拿出来。过去声明中提到就业面临的下行风险在近几个月上升。我们看到的数据表明出现了一些稳定迹象。我不会对此解读过度，但确实有一些稳定迹象。同时也有一些持续降温的迹象，所以我们认为之前的描述不再准确。此外，经济活动的展望自上次会议以来明显改善。这随着时间推移会对劳动力需求和就业产生影响。基于这两个原因，我们决定从声明中删去那段表述。

华尔街日报： 鲍威尔主席，你通常避免直接卷入政治争议，1月11日的声明是一个例外。是什么让这次情况有所不同？你是否担心这会使美联储陷入进一步的政治辩论？

鲍威尔： 今天我只请你参考我1月11日发表的声明。我不打算展开说明或重复。我今天只讨论关于新闻发布会、经济以及我们今天的行动。以及一些附属问题，但我不会介入那件事。

华尔街日报： 你能说明美联储是否已经回应了传票吗？

鲍威尔： 我今天对此无可奉告。

彭博广播电台与电视台： 你是否已经决定是否继续留任美联储理事？如果已经决定，你能告诉我们结果吗？如果没有，我们预计何时会有决定？

鲍威尔： 还没有决定。我今天对此确实无可奉告。

彭博广播电台与电视台： 在这种情况下，你为什么会想离开呢？

鲍威尔： 我重申不想讨论这件事。这些问题有合适的时间和地点，但我今天不会讨论。谢谢。

金融时报： 我们看到最近几天美元汇率出现了巨大波动。你认为推动美元走低的因素是什么？你对本周看到的波动程度感到担忧吗？谢谢。

鲍威尔： 克莱尔，如你所知，我们不对美元发表评论。实际上，政府尤其是财政部负责监督货币、汇率等事务。我们不对此发表评论。这不属于我们的职责。所以我无可奉告。

金融时报： 但你认为市场波动的背后原因是什么？是资产管理公司的多元化投资吗？

鲍威尔： 我们不谈论美元，也不谈论推动它的因素，阿恩特。这样做对我们来说并不合适。财政部确实拥有这一职权。这是他们的角色和领域，我们不介入。我们负责货币政策和其他事务，但不对美元发表评论。抱歉。

AXIOS： 这次会议显然没有经济预测摘要（SEP），但考虑到声明中提到增长和劳动力市场略有转强，我们是否应该假设进一步降息的时间表比人们在12月预期的要推迟？

鲍威尔主席： 首先，看上次会议以来的数据，增长前景清晰。《褐皮书》等所有信息都表明今年增长基础稳健。通胀表现符合预期。正如我提到的，一些劳动力市场数据提供了稳定迹象。所以总体上是一个更强劲的预测。我不确定是否回答了你的问题。

AXIOS： 但在进一步宽松的时机或节奏方面呢？

鲍威尔： 我们在最近三次降息后，处于有利位置来应对双重使命面临的风险。我们将根据数据和风险平衡情况，逐次会议做出决定。我们尚未对未来的会议做出任何决定。经济正以稳健步伐增长。失业率大致稳定，通胀依然略高。我们将关注目标变量，让数据指引方向。

CNBC： 问一些你可能会回答的问题，谢谢。你之前曾描述当前的政策利率处于中性水平的高端。如果看SEP中的长期利率，19位官员中有16位实际上低于目前水平。美联储是否仍处于将其降至中性水平中部的过程中？达到那个水平需要什么条件？

鲍威尔： 我的统计是19位中有4位处于或高于该水平。交易商调查显示，58位中有10位处于或高于该水平。你是对的。这处于范围的高端。我们说它在合理预测的范围内。这是该范围的高端，但对某些人来说，我认为这就是中性水平。我和许多同事认为，很难看着目前的数据说现在的政策具有显著的限制性。它可能是适度中性或略有限制性。这取决于观察者的看法。

CNBC： 我同意你的说法，但有些官员曾描述美联储最终会随着时间推移将其降下来。你们仍处于那种模式吗，还是说这里就是一个停留点？

鲍威尔： 我看12月的SEP，大多数人预计会进一步正常化。但同时，我们已经完成了很大一部分正常化进程。下调75个基点已经完成了很大一部分。自2024年9月开始降息以来，共下调了175个基点。我们已经移动了很多。我们认为目前处于有利位置来观察经济表现。我们在关注数据。我们没有对未来的会议做决定。

彭博社： 委员会在多大程度上讨论了降息的可能性？对于降息及其所需条件是否存在广泛共识？

鲍威尔： 委员会对今天维持利率不变有广泛支持。包括非票委在内的成员都广泛支持。当然，确实有人希望降息并投了反对票。我们不打算为下次或未来的降息设定测试标准。我们说的是，我们处于有利位置，可以根据数据逐次会议做出决定。我们仍处于就业和通胀之间存在紧张关系的阶段，但这种紧张比过去要轻。我认为通胀的上行风险和就业的下行风险可能都有所减小。

福克斯商业频道： 关税的影响是否已经体现在价格中了？

鲍威尔： 很大一部分已经体现了。商品价格的大部分涨幅来自关税。这其实是好消息。因为如果不是来自关税，那可能意味着来自需求，而那是很难解决的问题。我们确实认为关税影响很可能是一次性的价格上涨。如果剔除关税对商品的影响，核心通胀的部分运行在略高于2%的水平。另一个好消息是，服务业在持续去通胀。我们的预期是，只要不再有新的重大关税增加，我们将看到关税对商品价格的影响在今年晚些时候见顶并开始下降。

福克斯商业频道： 如果特朗普总统在5月前选出新的美联储主席，这种过渡会是什么样的？

鲍威尔： 我对这件事无可奉告。这取决于国会的行动和我不便推测的事情。

路透社：描述双重使命的风险大致平衡是否公平？下一步行动是否必然是降息？

鲍威尔： 我认为通胀的上行风险和就业的下行风险都有所减弱，但这些风险依然存在。因此，双重使命之间仍然存在一些张力。它们是否完全平衡？这很难说。我们认为目前的政策处于一个良好的位置。我刚才讨论了可能调整政策的原因，我们将观察数据的引导。

路透社：我在想，你刚才提到预期与使命一致，但据我观察，两年期和十年期的盈亏平衡通胀率在过去几周出现了显著波动。这一方面是否存在担忧？

鲍威尔： 我最近查看了所有调查和基于市场的短期通胀预期，它们已经大幅下降。去年年初时它们处于良好的水平。它们在“解放日”前后激增，现在过去几个月已完全回落，这非常令人欣慰。长期通胀预期一直保持在与2%通胀目标非常契合的水平，这反映了市场对回归2%通胀目标的信心。

华盛顿邮报：如果你这个问题有点重复请见谅，但你过去曾表示降息的原因是劳动力市场的风险超过了通胀方面的风险。这一点现在仍然成立吗？

鲍威尔： 你说得对。我们当时观察到劳动力市场正在走弱，并采取了行动。我认为那是恰当的做法。当经济偏离我们的目标时，我们必须予以应对。目前这两个变量的风险都变小了一些。我认为通胀的上行风险和就业的下行风险目前都有所降低。我现在不会去评判其中哪一个风险更大。核心在于两者的风险都已经减弱了。

华盛顿邮报：国际清算银行（BIS）去年夏天写了一篇论文，结论是由于政策的不确定性，全球投资者正在以以前从未有过的方式对冲美元风险。你相信国际清算银行的说法吗？

鲍威尔： 我们对于那个说法并没有看到太多的证据。并没有大量数据支持这一观点。

纽约时报：你能进一步谈谈在劳动力市场中需要看到什么，才会得出需要恢复宽松政策的结论吗？你是需要看到劳动力市场的进一步恶化，还是通胀的软化就足够了？

鲍威尔： 我们始终会同时关注这两件事。可能存在多种情况的组合促使我们行动。劳动力市场疲软将是降息的一个理由。但如果通胀在此同时变得更糟，那将是一个困难的局面。所以我们会兼顾两者。显然，较弱的劳动力市场要求降息。而强劲的劳动力市场则说明利率处于合适的位置。我们在通胀问题上也必须做出类似的判断。

纽约时报：如果通胀确实重新回升，且劳动力市场没有显示出进一步恶化的迹象，是否有机会加息，而不仅仅是维持现状？

鲍威尔： 目前加息并非任何人的基准预测，但最终我们会采取我们认为正确的行动。目前大家的预期并不在加息上。

POLITICO：你过去谈到过对美国财政轨迹的担忧。由于财政和长期经济前景的原因，我们最近在日本债券市场看到了一些动荡。你是否担心美国在某些时刻会因为财政或人口原因陷入与日本类似的境地？

鲍威尔主席： 过去一段时间美国的利率变动并不大，这主要是受到了日本局势的影响。这是一个长期的问题。美国联邦预算赤字显然处于一条不可持续的道路上。我们越早着手解决越好。目前我们在基本实现充分就业的情况下运行着巨额赤字，因此财政状况需要得到解决。这一点目前并没有真正得到解决，它非常重要。我并不会将其与短期市场事件联系起来，但最终这是我们必须处理的事情。终局往往会陷入某种困难的境地，但那并非我们现在的处境，也不是日本现在的处境。

POLITICO：长期利率整体变动不大，这是否削弱了你们降息的效果？

鲍威尔主席： 我不这么认为。从技术上讲，较高的长期利率意味着金融环境的宽松程度降低，但请记住，许多因素都会影响长期利率。这未必与短期利率的变动直接挂钩。调整政策可能会产生影响，但对财政路径、财政政策和风险的评估更能推动十年期国债收益率的变动。即使我们在一年中积极调整政策利率，十年期利率也可能回到原点，因此十年期利率与隔夜利率之间并没有必然的紧密联系。

ABC新闻：参议院银行业委员会的共和党参议员汤姆·蒂利斯（Thom Tillis）表示，在针对你的调查解决之前，他将阻挠任何美联储提名人，包括主席人选。你支持参议员的这一举动吗？你和他有过什么交流？

鲍威尔： 我对此无可奉告。

ABC新闻：更广泛地说，如果美联储失去独立于政治的行动能力，美国民众会面临什么？

鲍威尔： 独立性的核心意义并非保护美联储自身。它是一种服务于民的制度安排，目的是让货币政策的设定与直接选举产生的金融控制权分离。货币政策可能会在选举周期中被利用来影响经济，从而获取政治利益。这种独立性是几乎每一个与美国类似的先进经济体和民主国家的通行做法。我认为如果失去这种独立性，首先将很难恢复机构的公信力。如果人们失去信心，不再相信我们是在基于公众利益而非特定群体的利益做决策，那将很难挽回。我们并没有失去它，我也相信且希望我们不会失去它，这非常重要。正是因为这种独立性，央行才能够总体上很好地服务于公众。

ABC新闻：你对目前维持这种独立性有信心吗？

鲍威尔： 是的。我和我的同事们都对此有坚定的承诺。

经济学人：关于劳动力市场的稳定，你认为过去半年或一年中看到的疲软，有多少是因为移民和政府关门带来的数据假象，又有多少是劳动力市场真实需求的减弱？

鲍威尔： 过去几年由移民驱动的劳动力供应快速增长已经基本停止。这带来了多种可能。事实证明，劳动力需求也下降了类似的幅度。需求可能下降得更多一点，这就是失业率上升的原因。我不确定这是否是一种巧合。其他指标，例如世界大企业联合会的职位空缺感知调查显示，工人感觉职位获取非常困难，这表明了劳动力市场的疲软。此外，出于经济原因从事兼职的人数也在显著增加。种种迹象表明劳动力市场已经软化。就业增长的疲软反映了供应和需求两端的下降。这使得目前解读劳动力市场非常具有挑战性且异于往常。

经济学人：考虑到强劲的增长前景，这其中有多少是来自税收减免等财政刺激措施的影响？

鲍威尔： 这种影响已经显现。2026年的前景确实受到金融环境和财政政策的影响。在财政效应完全显现之前，强劲的消费支出已经在发生。经济再一次以其强韧性让我们感到惊讶。整体消费支出数据良好，我们还受益于人工智能数据中心的建设。整体增长基础稳健。消费者的调查情绪虽然听起来非常负面，但实际支出却很好，这种脱节已经持续了一段时间。

NBC新闻：你提到消费支出是不均衡的。总统称通胀已被击败和解决。美联储则表示通胀仍略有偏高。民调显示大多数家庭认为生活成本仍是首要问题。既然富有消费者似乎在驱动经济，你们如何讨论那些依然觉得入不敷出的家庭？

鲍威尔： 拥有房地产和股票的高收入家庭确实因为资产升值而支撑了支出。与此同时，我们从零售商那里听说，低收入客户正在省吃俭用。他们正在转向更廉价的品牌并减少购买量。这是我们观察到的现实。他们依然在消费，但感受完全不同。我们通过储备银行网络与大量家庭和企业交流，非常严肃地对待生活成本负担问题。我们能为这些人做的最好的事就是控制住通胀，完成让通胀回到2%的任务。

NBC新闻：你提到人工智能建设对今年增长有利。考虑到去年是自2003年以来非衰退年份就业创造最弱的一年，你是否担心人工智能正在取代初级工作？

鲍威尔： 每个人都在观察人工智能的部署。很难说最终会发生什么。每一波技术浪潮都会消除一些工作并创造新工作，这一直是事实。技术提高了生产率，这是工资增长的基础。虽然未必立即发生，但长期来看它能让收入随着生产率上升。我们不确定这次是否会有所不同。短期内确实可能看到工作被人工智能取代。宏观上分析这种影响非常困难。目前应届大学毕业生招聘率低与人工智能之间似乎存在某种联系。许多大公司表示他们会减少招聘或裁员，并将其归因于人工智能。这可能会对社会和劳动力产生显著影响，我们的职责是分析其中的宏观经济含义。

法新社：你之前提到通胀预期是价格的一次性上涨，然后会回落。 2026年下半年通胀是否仍在降温？我们目前距离目标还有多远？

鲍威尔： 截至12月的核心PCE通胀率为3.0%，与前一年基本持平。虽然数据没有进展，但背后的情况是适度积极的，因为大部分超支发生在商品价格上，我们认为这与关税有关。这种影响预计在今年年中左右见顶。我们可以观察情况是否正朝着那个方向发展。

哥伦比亚广播公司：加拿大总理上周表示全球秩序已经破裂。你如何看待与美国经济相关的地缘政治风险？

鲍威尔： 我无法评论该声明。对我们而言，地缘政治风险主要围绕能源和石油。尽管局势动荡，但油价已经下跌。此外，尽管贸易政策发生了重大变化，美国经济依然表现良好。实际实施的情况比最初宣布的要轻。此外，其他国家没有报复，很大一部分成本尚未转嫁给消费者，而是由中间公司承担了。

雅虎财经：考虑到强劲的GDP增长、关税红利和减税政策，你们如何在降息的同时不引发通胀？

鲍威尔： 我们今天并没有降息。原则上，这取决于潜在产出的增长速度。在生产率高速增长的时期，潜在产出在上升，关键在于它是否与实际产出同步增长。

雅虎财经：你如何解释强劲经济增长与疲软就业市场之间的脱节？是生产率在填补缺口吗？是由人工智能驱动的吗？

鲍威尔： 这种脱节确实可以用生产率上升来解释。随着失业率趋于稳定，我们可能正在看到这两个问题的解决。经验告诉我们，当GDP和劳动力市场数据出现矛盾时，劳动力市场数据往往更可靠。这种张力可能正在缓解，但现在下结论还为时过早。

CNN：鲍威尔主席，今天之后你在主席任期内还剩两次会议。你对继任者有什么建议？

鲍威尔： 我对此无可奉告。

CNN：补充一个问题。金银价格最近经历了历史性上涨。你是否关注这些变动？这是否传递了某种信息？

鲍威尔： 这在宏观经济上并没有传递太多信息。所谓我们正在失去公信力的说法并非事实。通胀预期表明我们的公信力依然稳固。我们不会因为特定的资产价格变动而感到不安。

巴伦周刊：有批评称美联储的模型是落后的，应该更多地前瞻性地考虑人工智能带来的生产率提高。你如何回应这些批评？

鲍威尔： 这些批评在内部看来并不合理。每一位成员每季度都会写下预测。经济模型确实是基于过去几十年的数据建立联系，但宏观经济结构在不断变化。像大流行病或这种规模的贸易冲突并未包含在旧模型中。对于可能提高产出的技术革命，我们非常清醒地意识到这种可能性。这一讨论已经持续了几年，我们始终在关注高生产率对通胀和增长的影响。如果有人有更好的模型，请提供给我们，我们愿意学习。

巴伦周刊：关于关税传导，贸易环境仍在不断变化。你们如何具体追踪这些数据？

鲍威尔： 我们的工作人员在实时追踪。关税实施后，你可以追踪其对定价的影响。起初这只是预测，现在则是由实际数据支撑。实际实施的规模比宣布的要小，且国际上并未出现普遍预期的报复行动。此外，中间公司目前的传导意愿很强，这也是我们不能过早宣布通胀胜利的原因。

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