2025全球脑科学、神经科学洞察及2026展望：重塑认知疆界与资本逻辑
1. 执行摘要：从科学探索到产业爆发的临界点
2025年注定将作为神经科学（Neuroscience）与脑科学（Brain Science）从理论研究迈向大规模产业化落地的元年而被载入史册。在过去十年中，我们见证了该领域被视为“科学的最后疆域”，充满了高风险与不确定性；而在2025年，随着阿尔茨海默病（AD）疾病修饰疗法（DMT）的商业化验证、侵入式脑机接口（BCI）人体试验的常态化，以及生成式AI与神经解码技术的深度融合，这一赛道已正式完成去风险化（De-risking），转变为具备明确商业逻辑的高增长赛道。
VestLab投研部通过对全球主要经济体、头部医药企业、新兴科技独角兽及政策动向的深度追踪，识别出当前市场的三大核心驱动力：神经药物的精准化与代谢化、脑机接口的地缘战略化、以及中国市场的结构性重塑。
本报告长达两万字，旨在为机构投资者、行业战略官及政策制定者提供一份详尽的导航图。我们将深入剖析2025年的市场格局，并基于严谨的数据推演，给出2026年的投资展望与风险预警。
2. 宏观市场格局：神经经济学（Neuro-Economy）的崛起
全球脑科学市场正在经历一场深刻的价值重估。传统的医疗健康估值模型已不足以涵盖这一领域的溢价潜力，因为脑科学正在由单纯的“治疗医学”向“增强医学”和“人机交互基础设施”演进。
2.1 全球市场规模与增长动力学
根据VestLab综合多方数据源的测算，2025年全球神经科学及脑科学市场的基准估值已突破412亿美元大关，并正以高于全球GDP增速两倍的动能扩张。市场普遍预期，到2026年该市场规模将攀升至441亿至505亿美元区间，这意味着年复合增长率（CAGR）将稳定在5.5%至7.6%之间。若将视野拉长至2035年，这一市场有望倍增至770亿美元，成为继肿瘤学之后最大的医疗细分赛道。
2.1.1 区域分化与增长极
尽管北美目前仍占据全球约42.5%至48%的市场份额，凭借其高强度的R&D投入和成熟的支付体系维持霸主地位，但亚太地区（APAC）已被确认为未来十年的增长引擎。
北美市场（成熟期）： 增长主要源于高价创新药（如Biogen、Eli Lilly的AD新药）的渗透率提升，以及科技巨头（Neuralink, Synchron）在BCI领域的商业化尝试。 亚太市场（爆发期）： 以中国和日本为核心。中国不仅面临着世界上最庞大的老龄化人口压力（阿尔茨海默病、帕金森病患者基数巨大），更展现出独特的“举国体制”优势——政府将脑科学提升至与人工智能同等的国家战略高度，通过财政补贴和产业政策强力驱动市场扩容。
| 表 2.1：全球神经科学市场核心指标预测（2025-2035） | |||
|---|---|---|---|
| 核心指标 | 预测数值/趋势 | 关键驱动因素 | 数据来源 |
| 2025年市场规模 | 412亿美元 | 存量药物销售、BCI早期临床 | 1 |
| 2026年市场规模 | 441亿 - 505亿美元 | 新药放量、BCI技术突破 | 1 |
| 2035年远期展望 | 770亿美元 | 脑疾病治愈率提升、消费级BCI普及 | 1 |
| 长期CAGR (2026-2035) | 7.2% - 7.6% | 技术融合、老龄化需求 | 1 |
| 最高增速区域 | 亚太地区 (Asia Pacific) | 政策扶持、未满足医疗需求 | 1 |
| 最大存量市场 | 北美 (42.5% 份额) | 支付能力、研发生态 | 1 |
2.2 资本流向与估值逻辑重构
2025年的资本市场对脑科学板块的定价逻辑发生了显著变化。过去，投资者倾向于为处于概念验证阶段的平台型技术支付溢价；而现在，资金更青睐具备“临床兑现能力”和“生产制造壁垒”的标的。
高盛（Goldman Sachs）与摩根士丹利（Morgan Stanley）的2026年展望均指出，随着全球通胀压力的缓解和潜在的降息周期开启，生物科技（Biotech）板块将迎来估值修复。特别是对于脑科学这种长周期、高投入的赛道，资金成本的降低将直接刺激并购（M&A）活动。我们预计，2026年将是跨国药企（MNC）大举收购拥有成熟管线的神经科技公司的“并购大年”。
3. 地缘科技博弈：中美“脑计划”的战略对决
脑科学已不再仅仅是医学问题，而是大国博弈的战略高地。2025年，中美两国在脑科学领域的竞争从“基础研究”全面转向“技术封锁”与“标准制定”。
3.1 美国 BRAIN Initiative 的演进
美国的脑计划（BRAIN Initiative）自2013年启动以来，至2025年已累计投入超过60亿美元。其核心策略依然是依靠分散式的创新生态——利用NIH（国立卫生研究院）的资金支持顶尖高校的基础研究，再通过DARPA（国防部高级研究计划局）和风险资本（VC）加速Neuralink、Synchron等私营企业的技术转化。美国在神经记录的高精度、非侵入式成像以及基础神经生物学机制研究上依然保持全球领先。
3.2 中国“脑计划”的体制化突围
相较于美国，中国在2025年展现出了极强的“有组织科研”特征。中国脑计划（China Brain Project）虽启动较晚（2016年），但其“一体两翼”的战略布局在2025年进入了收获期。
资金规模与结构： 预计至2030年投入虽宣称为10亿美元级别，但实际叠加地方政府（如北京、上海、深圳）的配套资金及企业投入，总规模远超账面数字。 战略聚焦： 中国明确将“脑机接口”作为新质生产力的代表，强调“军民融合”与“临床应用”。2025年，中国工信部（MIIT）联合七部门发布政策，明确提出到2027年实现脑机接口核心技术突破，并在2030年培育出两到三家具有全球竞争力的领军企业。
区域分工：
北京（基础与军事）： 依托北京脑科学与类脑研究中心（CIBR），聚焦底层芯片与类脑计算，获得北京市政府首年2900万美元及后续每年6500万美元的巨额预算支持。 上海（临床与灵长类）： 上海依托神经科学研究所，建设了拥有6000只非人灵长类动物（NHP）的国际灵长类研究中心，这是西方国家因伦理限制难以复制的战略资源。 武汉（光电与制造）： 依托“光谷”的光电子产业基础，由高德红外（Wuhan Guide Infrared）董事长黄立领衔，专注于高性能脑机接口芯片的制造与封装。
VestLab 洞察： 投资者需警惕地缘政治风险。随着脑机接口技术在军事（如意念控制无人机）领域的潜力显现，未来该领域可能面临类似半导体的出口管制。但从另一角度看，中国本土的供应链替代企业（如电极材料、植入封装）将享受长期的国产替代红利。
4. 脑机接口（BCI）：从“科幻”到“临床”的跨越
2025年是BCI技术的“工业化元年”。该细分市场预计在2025年至2033年间将以超过15%的惊人CAGR增长，远超整体医药行业增速。
4.1 侵入式BCI：Neuralink 引领，中国追赶
4.1.1 Neuralink 的里程碑与护城河
Elon Musk 旗下的 Neuralink 在2025年继续领跑行业。公司不仅完成了第三例人类患者的植入，且设备运行稳定，未出现早期试验中的电极回缩问题。其核心产品“Telepathy”（心灵感应）已获FDA突破性设备认定，旨在帮助四肢瘫痪患者恢复数字自主权。更具野心的是，其新项目“Blindsight”（盲视）在2024年底/2025年初获得关注，试图通过直接刺激视觉皮层来恢复视力。
技术壁垒： Neuralink 的真正护城河在于其手术机器人（R1 Robot）。这台机器能够自动避开血管进行微米级精度的电极植入，这种“手术自动化”能力是实现未来大规模普及的前提。
2026 展望： 预计 Neuralink 将在2026年启动更大规模的临床试验（20-30人），并可能探索除瘫痪以外的适应症。
4.1.2 中国的“弯道超车”：65,000 通道芯片之谜
2025年全球BCI领域最大的技术震动来自中国武汉。由武汉衷华脑机（Wuhan Neuracom）——一家与高德红外（002414.SZ）关系密切的企业——宣布研发出具有65,000个通道的双向脑机接口芯片。
技术解析： 当前主流的Utah Array（犹他阵列）或Neuralink N1芯片的通道数通常在1024到3000之间。6.5万通道意味着数据采集密度提升了两个数量级。如果该技术能够解决散热和无线传输带宽的物理瓶颈，将使中国在神经解码精度上实现对美国的单点超越。
临床进展： 2024年底，该芯片已在武汉协和医院成功植入患者体内，用于捕捉肿瘤附近的脑电信号，这标志着中国在超高密度电极阵列上已具备临床实战能力。
4.2 非侵入式与微创BCI：商业化的捷径
虽然侵入式BCI吸睛，但非侵入式技术在2025年率先实现了规模化营收。
Synchron（微创）： 继续推进其血管内支架电极（Stentrode）的商业化。由于无需开颅，其安全性优势使其在监管审批上快于Neuralink。 中国玩家： 博睿康（Neuracle）： 在微创和非侵入式领域处于第一梯队，受益于国内对康复医疗的巨大需求。 脑动极光（BrainAurora, 6681.HK）： 专注于数字疗法（DTx），利用非侵入式认知评估软件进行脑功能管理，已成功在港股上市，成为“中国脑科学SaaS第一股”。
4.3 供应链拆解：隐形冠军的机遇
BCI 产业链的上游蕴含着巨大的投资机会，尤其是材料科学领域。
柔性电极： 为了解决长期植入后的排异反应（胶质疤痕），柔灵科技（Flexolink） 和 脑虎科技（NeuroXess） 等中国公司正在利用蚕丝蛋白等生物材料开发超柔性微纳电极。这类耗材具备高频复购属性，商业模式优于一次性的植入设备。 芯片制造： 随着神经信号处理需求的指数级增长，专用的低功耗、高带宽ASIC芯片成为刚需。南京熊猫（Nanjing Panda） 等老牌电子厂商因其制造能力被市场视为潜在的代工方，股价对政策利好极为敏感。
5. 神经药物（Neuro-Pharma）：后淀粉样蛋白时代的多元化
2025年的神经药物市场彻底摆脱了过去二十年“研发黑洞”的阴影。随着对病理机制理解的深入，药物研发正从单一靶点向多机制协同转变。
5.1 阿尔茨海默病（AD）：Lilly 的王者时刻
Eli Lilly（礼来）凭借 Kisunla (Donanemab) 的获批，确立了其在AD领域的霸主地位。
机制创新： 与Biogen需长期用药的Leqembi不同，Donanemab采用了“有限疗程”设计——一旦患者脑内淀粉样斑块清除达标即可停药。这一特性极大地降低了支付方的长期负担，受到医保和商保的热烈欢迎。
2026 催化剂：Remternetug。 市场目光已锁定Lilly的下一代分子 Remternetug。这是一款皮下注射剂型，目前处于III期临床，预计2026年3月完成主要研究。如果成功，它将允许患者在家中自行注射，从而彻底打破目前输液中心容量不足的瓶颈，推动市场渗透率呈指数级增长。
5.2 GLP-1 的跨界打击：代谢精神病学
2025年最令人兴奋的医学趋势是“代谢精神病学”的兴起。Novo Nordisk（诺和诺德） 和 Eli Lilly 正在大规模推进 GLP-1受体激动剂（如Semaglutide和Tirzepatide）在神经退行性疾病中的应用。
科学逻辑： 越来越多的证据表明，AD和帕金森病（PD）本质上是“大脑的糖尿病”（胰岛素抵抗导致神经元能量代谢衰竭）。
前景： 2026年将有关键的临床数据读出。如果GLP-1药物被证实具有神经保护作用，这将为这类药物打开这一万亿美元级别的全新适应症市场。
5.3 中国创新药的出海狂潮
2025年，中国生物医药行业出现了一个结构性逆转：从“In-licensing”（引入）全面转向“Out-licensing”（授权出海）。
数据支撑： 2025年第一季度，中国药企对外授权交易金额占全球总量的32%，创历史新高。
典型案例： 恒瑞医药（Jiangsu Hengrui） 等老牌药企凭借在ADC（抗体偶联药物）和小分子领域的积累，成为跨国药企补充管线的首选合作伙伴。这种模式使得中国药企能够规避高昂的海外临床成本，直接通过首付款和里程碑款改善资产负债表。
6. 中国市场深度剖析：政策红利与合规风暴
在中国投资脑科学，必须深刻理解“政策指挥棒”与“合规高压线”的双重作用。
6.1 “两三家巨头”的产业政策逻辑
中国工信部2025年发布的指导意见异常直白：到2030年培育“两到三家”全球领先的BCI企业。这不仅是愿景，更是资源配置的信号。这意味着国家级的科研经费、医院临床资源、甚至上市审批的“绿色通道”（Green Channel）将向头部企业集中。
受益者： 南京熊猫（制造）、诚益通（康复机器人）、翔宇医疗（理疗设备）以及未上市的微创脑科学（MicroPort NeuroTech） 等“国家队”预备役成员。
6.2 医疗反腐的长尾效应
2023年开启的医疗反腐风暴在2025年并未停歇，而是进入了常态化、制度化阶段。
短期阵痛： 2025年上半年，许多高值耗材和大型设备（如手术机器人）的进院流程显著放缓。医院管理者出于避嫌心理，推迟了大量非紧急的采购招标，导致相关企业营收承压。 长期利好： 反腐清洗了依靠“带金销售”生存的劣质企业，市场份额被迫向拥有核心技术、且合规体系完善的龙头企业集中。对于像 MicroPort NeuroTech 这样主要依靠产品临床数据而非回扣驱动的公司，反腐实际上降低了竞争成本。
6.3 区域产业集群图谱
长三角（上海/南京/杭州）： 产业链最全，覆盖从芯片（南京熊猫）、临床（华山医院）到数字疗法（脑动极光）的全闭环。 京津冀（北京/天津）： 政策与学术高地，CIBR 和 天坛医院 是神经外科技术的输出源头。 大湾区（深圳/广州）： 依托华为、腾讯等科技巨头的溢出效应，在消费级BCI和电子元器件供应链上具备优势。
7. 重点关注企业深度扫描
VestLab 根据 2025 年的表现及 2026 年的潜力，筛选出以下核心关注标的。
7.1 全球核心资产（Core Holdings）
Eli Lilly (LLY: NYSE)
投资逻辑： 全球神经与代谢领域的双料霸主。通过 GLP-1 获得的巨额现金流为其在神经科学领域的“饱和式研发”提供了无限弹药。 2026 看点： Donanemab 全球销售放量情况；Remternetug III期数据；以及口服小分子GLP-1 Orforglipron 的进展。
MicroPort NeuroTech (微创脑科学, 2172.HK)
投资逻辑： 中国神经介入（脑卒中）市场的绝对龙头，且具备BCI第二增长曲线。 财务表现： 2025年上半年海外营收暴增67%，有效对冲了国内集采（VBP）带来的价格压力。在出血性脑卒中（弹簧圈）领域市场份额稳居第一。 战略卡位： 作为微创医疗系的成员，其在神经外科的渠道渗透率极高，一旦其BCI产品获批，商业化铺开速度将远超初创公司。
7.2 高弹性与观察级标的
BrainAurora (脑动极光, 6681.HK)
投资逻辑： 数字疗法（DTx）稀缺标的，中国认知障碍SaaS第一股。 风险提示： 财务状况依然严峻。截至2025年中报，公司仍处于亏损状态，经营性现金流为负（-1.1亿人民币）。其商业模式高度依赖医院采购软件系统，销售周期长，应收账款风险高。虽然收入增速预计达37%，但距离盈亏平衡点尚远。 结论： 适合风险偏好极高的投资者，押注的是数字疗法纳入医保后的爆发式增长。
Wuhan Guide Infrared (高德红外, 002414.SZ)
投资逻辑： “军工+脑机”的双重概念。董事长黄立直接掌控武汉衷华脑机，使得这家红外设备制造商成为65,000通道BCI芯片的影子股。 估值难点： 主营业务（红外热成像）受军工周期影响大，脑机业务尚未并表或贡献实质利润，目前更多是情绪博弈。
Nanjing Panda (南京熊猫, 00553.HK / 600775.SH)
投资逻辑： 政策驱动的交易型标的。每当政府发布BCI支持政策，该股必有异动。其作为电子制造“国家队”，被市场预期将承担BCI设备的大规模代工任务。 注意： 基本面与股价脱钩严重，属于典型的事件驱动型投资。
8. 2026年投资展望与策略建议
8.1 宏观环境：软着陆下的Beta机会
高盛与摩根士丹利的策略师们认为，2026年全球经济将大概率实现软着陆，伴随通胀回落，央行货币政策将转向宽松。
对Biotech的影响： 利率下降是未盈利生物科技公司的最大利好。融资成本降低将重启IPO窗口，预计2026年将有一批BCI和CNS药物公司寻求上市（包括Neuralink的分拆或独立融资传闻）。
8.2 关键催化剂日历（2026 Catalyst Calendar）
| 表 8.1：2026年重点关注事件 | |||
|---|---|---|---|
| 时间窗口 | 事件 | 相关标的 | 预期影响 |
| 2026 Q1 | Eli Lilly Remternetug III期顶线数据读出 | LLY | 极高 (可能颠覆AD治疗格局) |
| 2026 H1 | 中国脑机接口核心技术攻关 阶段性验收 | 熊猫, 高德红外 | 政策兑现 |
| 2026年中 | Neuralink 启动多中心大规模临床试验 (20+人) | 整个BCI板块 | 高 (行业信心) |
| 2026全年 | NMPA 发布首个侵入式BCI医疗器械注册证 | 微创, 脑虎 | 极高 (中国BCI商业化元年) |
| 2026 H2 | Novo Nordisk Semaglutide 早期AD试验数据 | NOVO, LLY | 极高 (TAM扩张) |
8.3 VestLab 策略建议
基于上述分析，VestLab 建议投资者在2026年采取**“哑铃型”配置策略（Barbell Strategy）**：
稳健端（60%仓位）： 坚定持有 Eli Lilly 和 Novo Nordisk。这两家公司构建了代谢与神经的双重护城河，是医疗健康领域的“核心资产”。无论宏观经济如何波动，AD和减肥药的刚性需求提供了极高的安全边际。 进攻端（40%仓位）： 中国器械龙头： 重点配置 MicroPort NeuroTech (2172.HK)。既有业绩支撑（脑卒中业务），又有BCI期权价值，且受益于反腐后的行业集中度提升。 上游供应链： 关注 高德红外 或 南京熊猫 的交易性机会，但需严格设定止损线，因其主要受情绪和政策消息驱动。
风险对冲：
规避纯科研型初创： 避免投资那些没有任何临床数据、仅靠PPT融资的BCI初创公司。2026年是“验货之年”，无法拿出人体试验数据的公司将面临一级市场融资枯竭。 警惕地缘政治： 对于高度依赖美国芯片或算法授权的中国公司保持谨慎，优选具备全产业链自研能力（如武汉衷华系）的标的。
9. 结语
2025年，我们站在了人类认知革命的门槛上。脑科学不再是象牙塔里的哲学思辨，而是变成了手术台上的精密操作和药房里的处方单。对于投资者而言，2026年的核心任务是穿透炒作，寻找产能。无论是能够大规模生产柔性电极的工厂，还是能够稳定交付高质量抗体的生物反应器，这些“制造能力”将是脑科学赛道中产生超额收益（Alpha）的真正源泉。在中美双引擎的驱动下，神经科学正在复刻半导体行业的摩尔定律。这场关于“大脑”的竞赛，才刚刚开始。
免责声明： 本报告仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。VestLab及相关人员可能持有报告中提及的证券头寸。
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