氦气（He）全球产业链深度投研报告：穿越周期的“气体黄金”与地缘供给重构下的投资新范式

VestLab 基金投研部

报告日期： 2026年1月

报告密级： 机密 (Confidential)

1. 核心投资逻辑与执行摘要 (Executive Summary)

1.1 投资综述：从稀缺性博弈到供应链重构

作为 VestLab 基金投研团队，我们长期跟踪全球关键工业原材料的动向。氦气（Helium, He），这一化学元素周期表中第二轻的惰性气体，长期以来被视为“气体工业的皇冠明珠”。它不仅是现代工业体系中不可或缺的血液，更是半导体制造、量子计算、深空探测及尖端医疗影像等战略新兴产业的底层支撑材料。

在 VestLab 看来，2025 年至 2035 年将是全球氦气市场格局发生二战以来最深刻变革的十年。过去十年，全球氦气市场的主旋律是“结构性短缺”（Structural Shortage），这一局面由美国联邦氦气储备（Federal Helium Reserve）的枯竭和主要生产装置的意外停产共同塑造。

然而，站在 2026 年初的时点展望未来，我们发现市场逻辑正在经历从单纯的“供需缺口博弈”向“地缘政治主导的供应链重构”转变。

首先，供给侧的“三足鼎立”格局正在加速分化。 美国作为曾经的绝对霸主，随着联邦储备资产的私有化（出售给 Messer）和老旧气田的衰退，其作为全球市场“最后调节者”的角色已彻底终结。与此同时，卡塔尔凭借北方气田（North Field）的巨量扩产，正稳步迈向全球第一大氦气生产国的宝座。而俄罗斯，尽管身处制裁漩涡，但阿穆尔（Amur）天然气加工厂的产能释放已成定局，成为打破全球供需平衡的最大变量。

其次，需求侧的驱动力正在发生代际切换。 虽然磁共振成像（MRI）仍是最大的存量市场，但随着“少液氦”甚至“无液氦”技术的商业化推广，其对氦气需求的拉动作用正在边际递减。取而代之的是人工智能（AI）浪潮下的半导体制造繁荣——特别是 3D NAND 存储芯片层数的堆叠和先进制程逻辑芯片对极紫外光刻（EUV）的依赖，使得电子特气领域的氦气需求呈现出高强度的刚性增长。

第三，中国市场的战略地位空前提升。 作为全球最大的氦气消费增长极和主要的贫氦国，中国正在通过“进口多元化”和“技术国产化”两条腿走路，试图摆脱长期的“马六甲困局”。国产 BOG（闪蒸气）提氦技术的突破，标志着中国在极端情况下具备了最低限度的战略自保能力。

1.2 关键财务与市场预测

基于 VestLab 的多维数据模型与全球调研，我们对未来市场做出如下关键预测：

市场规模持续扩张： 全球氦气市场规模预计将从 2024 年的约 44 亿美元增长至 2034 年的 86 亿美元，年复合增长率（CAGR）约为 6.9%。如果考虑到液氦运输服务及终端零售的高溢价，广义市场规模（TAM）将突破百亿美元大关。
价格机制的双轨化： 受地缘政治影响，全球氦气定价体系正在分裂。欧美市场由于切断了俄罗斯供应，将长期维持较高溢价；而中国、印度等非制裁国家能够同时获取卡塔尔和俄罗斯的资源，可能出现区域性的价格洼地。预计 2025-2026 年，液氦现货价格将在 450-600 美元/千立方英尺（MCF）的高位区间宽幅震荡，随着 2027 年后卡塔尔和俄罗斯新产能的全面释放，价格中枢有望缓慢下移，但很难回到 2018 年前的低位。
企业盈利分化： 拥有上游长协资源（如广钢气体与卡塔尔的合作）和中游核心资产（ISO 液氦槽罐）的企业将获得超额收益（Alpha）。单纯依赖现货采购的贸易商和下游用户将面临巨大的利润挤压风险。

1.3 投资建议概览

VestLab 建议对氦气产业链维持 “超配” (Overweight) 评级。

战略性资产配置： 重点关注打通了“资源-物流-终端”全产业链的综合气体公司。
技术突破方向： 关注低温提氦技术装备制造商及低温超导应用领域的隐形冠军。
风险对冲： 建议投资者密切监控红海局势对苏伊士运河航运的影响，以及俄罗斯阿穆尔项目的实际投产进度，这将是短期内引爆价格波动的核心催化剂。

2. 氦气属性与工业经济学：不可替代的“气体黄金”

2.1 物理化学属性的独特性

氦气之所以被称为“气体黄金”，并非仅仅因为其稀缺，更因为其在物理化学性质上处于极端位置，这使得它在众多工业应用中几乎没有经济可行的替代品。

绝对零度的守门人： 氦气是已知沸点最低的物质（标准大气压下为 4.22 K，即 -268.93°C）。它是唯一在绝对零度附近仍能保持液态的元素（除非施加极高压力）。这一特性使得液氦成为低温超导领域的绝对霸主。无论是医疗领域的核磁共振（MRI）超导磁体，还是大型强子对撞机（LHC），亦或是量子计算机中的稀释制冷机，液氦都是维持超导状态的唯一冷却介质。尽管液氢的沸点（20 K）也较低，但其易燃易爆的特性使其无法在大多数商业和医疗场景中替代氦气。
化学惰性的极致： 作为惰性气体之首，氦气原子的电子层结构极其稳定，不与任何其他元素发生化学反应。在半导体制造的成膜（Deposition）、刻蚀（Etching）和光刻（Lithography）环节，氦气提供了完美的化学惰性环境，确保晶圆表面不被污染。此外，其高导热性（仅次于氢气）使其成为真空卡盘（Vacuum Chuck）冷却晶圆的最佳介质，能有效带走加工过程中产生的热量，防止晶圆变形。
最小的分子直径与高扩散性： 氦原子直径极小，扩散速度极快。这使其成为工业检漏（Leak Detection）的黄金标准。从汽车空调系统、动力电池包到火箭燃料储箱，氦质谱检漏仪能够发现极其微小的泄漏孔隙。

2.2 氦气资源的生成与分布逻辑

地球上的氦气并非像氧气或氮气那样可以通过空气分离无限获取。它主要来源于地壳中铀（U）和钍（Th）等重放射性元素的 $\alpha$ 衰变。这些衰变产生的氦原子被圈闭在天然气藏中，成为天然气开采的副产品。

不可再生性： 氦气一旦被排放到大气中，由于其密度太轻（仅为空气的 1/7），会迅速上升至大气层顶端并逃逸到外太空中。因此，氦气属于典型的“逃逸性不可再生资源”。
提取经济学： 商业提氦的经济性取决于天然气中的氦含量。
- 富氦气田： 氦含量 > 0.3%。如美国 Hugoton 气田（已枯竭）和 Cliffside 气田。此类气田提氦成本最低，是过去几十年全球供应的主力。
- 中等含氦气田： 氦含量 0.05% - 0.3%。如卡塔尔北方气田。虽然浓度不高，但由于卡塔尔天然气（LNG）产量巨大，通过从 LNG 尾气（BOG）中提取，边际成本极具竞争力。
- 贫氦气田： 氦含量 < 0.05%。如中国的大部分天然气田。此类气田直接提氦成本极高，但在国家安全战略驱动下，通过技术创新（如中科富海的 BOG 提氦工艺）已实现商业化突破。

2.3 产业链价值分布

氦气产业链呈现出显著的“哑铃型”价值分布结构：

产业链环节	关键活动	市场特征	价值量分析	主要参与者
上游 (Upstream)	天然气开采、粗氦提取 (Crude Helium)	高度垄断，依附于大型油气项目	资源壁垒极高，利润取决于天然气伴生规模	ExxonMobil, QatarEnergy, Gazprom, Sonatrach
中游 (Midstream)	粗氦精制 (Refining)、液化 (Liquefaction)、ISO 槽罐运输	技术与资产双重密集，物流是核心瓶颈	掌握液氦槽罐者掌握全球定价权，不仅赚取加工费，更赚取巨大的物流与贸易溢价	Linde, Air Liquide, Air Products, Messer, Gazprom
下游 (Downstream)	气化分装、管束车运输、钢瓶销售、现场服务	渠道密集，服务属性强	区域性竞争激烈，利润来自于“最后一公里”的服务溢价与客户粘性	广钢气体, 金宏气体, 华特气体, Iwatani

VestLab 分析认为，当前产业链的瓶颈正从中游的液化能力向中游的**物流能力（ISO Container）**转移。谁拥有更多的液氦槽罐和更高效的全球物流网络，谁就能在全球供应链波动中获取超额利润。

3. 全球供给格局：地缘政治下的三足鼎立与新兴力量

3.1 美国：霸权的黄昏与私有化转型

美国曾是全球氦气市场的绝对主导者，拥有独特的联邦氦气储备（Federal Helium Reserve, FHR）体系。然而，这一体系在 2024 年迎来了历史性的终结。

BLM 体系的终结： 根据《2013 年氦气管理法案》的要求，美国土地管理局（BLM）逐步拍卖并私有化了位于德克萨斯州阿马里洛（Amarillo）的 Cliffside 氦气富集装置及相关管道系统。2024 年，Messer 公司最终接手了这些资产。
产能衰退： 随着 Hugoton 等老牌富氦气田的枯竭，美国本土的粗氦产量呈逐年下降趋势。尽管私有化可能带来运营效率的提升，但巧妇难为无米之炊，资源禀赋的枯竭是不可逆的。
新兴项目（Junior Miners）： 为了填补缺口，一批小型勘探公司（Junior Miners）开始活跃。例如 Pulsar Helium 在明尼苏达州的 Topaz 项目，发现了氦含量高达 13.8% 的惊人储量；Blue Star Helium 在科罗拉多州的 Las Animas 项目也在推进中。然而，这些项目的体量相比 BLM 时代的规模仍显不足，且投产周期面临环保审批和融资的不确定性。
战略转折： 美国正从氦气净出口国向供需平衡甚至净进口国转变。这意味着全球氦气市场的定价权正在跨越大西洋，向东方转移。

3.2 卡塔尔：海湾的稳压器与扩产雄心

卡塔尔是目前全球最稳定的氦气供应源，其氦气生产完全依附于其庞大的 LNG 产业。

产能现状： 卡塔尔目前拥有 Helium 1、Helium 2 和 Helium 3 三座世界级氦气工厂，总产能超过 25 亿立方英尺/年，约占全球总产量的 30%。
北方气田扩建（NFE/NFS）： 随着卡塔尔能源公司推进北方气田东段（NFE）和南段（NFS）的巨型 LNG 项目，预计到 2027 年，还将有 Helium 4 等新装置投产，届时卡塔尔的氦气产能有望翻倍，占据全球半壁江山。
供应链脆弱性： 尽管产能巨大，但卡塔尔氦气极度依赖海运。2017 年的断交风波曾导致陆路封锁，而 2024-2025 年的红海危机迫使运输船绕行好望角，极大地拉长了运输周期并推高了成本。这暴露了单一海运通道的脆弱性。

3.3 俄罗斯：制裁下的“灰犀牛”

俄罗斯阿穆尔（Amur）天然气加工厂是全球氦气市场最大的变量，也是中国供应链多元化的关键一环。

项目规模： Amur 项目设计有三条氦气生产线，满产后年产能将达到 6000 万立方米。这是全球最大的单体氦气生产设施之一。
运营波折： 该项目自 2021 年投产以来，遭遇了火灾事故、设备故障以及俄乌战争爆发后的技术制裁（西方服务商撤离）。虽然 2023 年 9 月重启，但产能爬坡极其缓慢，且稳定性一直是市场担忧的焦点。
地缘流向： 由于欧美制裁，俄罗斯氦气难以直接进入西方市场。这导致大量俄罗斯氦气转向中国、印度等“友好国家”。通过中俄边境的陆路运输（卡车或铁路），俄罗斯液氦可以在一周内抵达中国工厂，相比卡塔尔海运的 30-45 天具有巨大的时效优势。这使得俄罗斯成为中国摆脱海运依赖的陆上战略保障。

3.4 新兴玩家：非洲与加拿大的机遇

除了上述三大巨头，全球其他地区也在积极开发氦气资源，以期分一杯羹。

阿尔及利亚： 作为欧洲传统的供应国，通过管道和液化向南欧输送氦气，但受限于国内天然气消费增长，出口余量有限。
坦桑尼亚： Rukwa 盆地被认为是世界上氦浓度最高的未开发区域之一（高达 10%）。Helium One 等公司正在进行勘探，但基础设施（道路、液化厂）的缺乏限制了其短期内的商业化贡献。
加拿大： 萨斯喀彻温省（Saskatchewan）拥有独特的非伴生氦气资源（主要伴生氮气），政府积极推动将其打造为新的氦气中心。Royal Helium 等公司已开始投产，虽然单体规模较小，但胜在地缘安全，主要供应北美市场。

4. 中游物流与供应链瓶颈：看不见的战争

在 VestLab 的分析框架中，中游物流环节往往被投资者忽视，但它恰恰是决定短期价格波动的核心因素。

4.1 ISO 液氦槽罐（Liquid Helium ISO Container）

氦气必须被冷却至 -269°C 并在特殊的真空绝热 ISO 槽罐中以液态形式运输。全球仅有不到 2000 个此类槽罐在运营。

高昂的资产壁垒： 一个液氦槽罐的造价高达 100 万美元以上，且制造周期长，技术掌握在 Gardner Cryogenics 等极少数公司手中。
周转率危机： 2024-2025 年，由于红海危机导致苏伊士运河通航受阻，大量亚欧航线的集装箱船被迫绕行好望角。这使得单个槽罐的往返周期（Turnaround Time）增加了 20-30 天。这意味着在不增加槽罐总数的情况下，全球有效运力瞬间缩减了 15%-20%。这种物流效率的下降直接导致了终端市场的供应紧张和租赁费率的飙升。

4.2 供应链的“牛鞭效应”

由于氦气供应链极长（如：卡塔尔 Ras Laffan -> 装船 -> 绕行好望角 -> 中国港口 -> 陆运 -> 分装厂 -> 终端用户），上游的微小扰动（如卡塔尔工厂的一周检修）会被物流链放大，传递到下游可能变成一个月的断供恐慌。

2025 年 10 月案例： 卡塔尔能源部因“不可预见的技术原因”宣布减少 30% 的液氦发货量，叠加红海运输延误，导致中国 10 月份氦气进口量环比骤降 29.2%，现货价格应声反弹。这一案例生动诠释了物流瓶颈对市场的冲击力。

5. 需求侧深度解析：科技周期的共振

5.1 半导体：EUV 与 3D NAND 的双轮驱动

尽管宏观经济存在波动，但半导体行业对氦气的需求呈现出极强的结构性增长。

3D NAND 闪存： 这是氦气需求增长最快的细分领域。为了提高存储容量，NAND 芯片从 2D 平面转向 3D 堆叠。目前的层数已突破 232 层，未来向 300 层甚至 500 层迈进。在极高深宽比（High Aspect Ratio）的接触孔刻蚀（Etching）过程中，需要高压氦气作为背部冷却气体（Backside Cooling），以精确控制晶圆温度，防止热量导致图案变形。层数越多，刻蚀时间越长，消耗的氦气越多。
逻辑芯片与 EUV： 在 7nm、5nm、3nm 等先进制程中，EUV 光刻机是核心设备。EUV 光源功率极大，需要在真空环境下利用氢气清除锡滴，同时利用氦气进行关键组件的冷却和吹扫。随着台积电、Intel、三星扩建先进制程晶圆厂（Fab），氦气已成为与光刻胶同等重要的战略耗材。
行业预测： IDTechEx 预测，到 2035 年，半导体行业的氦气消费量将翻五倍，占比可能超越医疗，成为第一大应用领域。

5.2 医疗 MRI：存量博弈与无液氦革命

存量市场： 全球现役的数万台 MRI 设备绝大多数是传统的超导磁体，每台设备需要填充 1500-2000 升液氦，并在运行过程中定期补充（尽管现代零挥发技术已大大延长了补充周期，但在发生失超 Quench 事故或维修时仍需大量液氦）。这构成了氦气需求的基石。
增量变革： 为了应对氦气短缺，西门子医疗（Magnetom Free.Max）、飞利浦（BlueSeal）等巨头推出了“少液氦”技术。这些新型 MRI 仅需 7 升液氦，且全密封，终身无需补充。
影响评估： 虽然新技术的推广会降低单台设备的氦气用量，但考虑到全球医疗影像诊断需求的普及（特别是在发展中国家），MRI 领域的总氦气需求预计将维持低速增长或平台期，而不再是爆发式增长引擎。

5.3 航空航天：商业发射的燃料

SpaceX 的 Starship 试飞、Blue Origin 的商业发射以及各国密集的卫星互联网建设，使得航空航天领域的氦气需求在 2024-2025 年显著反弹。氦气用于低温燃料（液氢、液氧、液甲烷）储箱的增压（Pressurization）和管路吹扫（Purging）。由于其不凝结、不反应的特性，在低温液体火箭中无可替代。

SpaceX 效应： Starship 这种超重型运载火箭的每一次发射测试，都会消耗数卡车的液氦。随着发射频率从每年几次向每周甚至每天迈进，这一领域的需求弹性极大。

5.4 科学研究与量子计算：小众但高价

量子计算： 超导量子计算机需要在接近绝对零度（mK 级别）的环境下运行。这依赖于稀释制冷机（Dilution Refrigerator），其工作介质是氦-3 和氦-4 的混合物。虽然绝对用量极小，但对氦-3（极其稀缺的同位素）的需求激增，且对氦-4 的纯度要求极高（6N 以上）。

6. 中国市场：战略突围与国产化进程

6.1 进口依赖度的结构性优化

中国是全球最大的工业气体消费国之一，也是氦气资源极度匮乏的国家。长期以来，中国氦气市场被形象地称为“受制于人”。

去美化进程： 2018 年以前，中国氦气主要依赖美国。但近年来，出于供应链安全考虑，中国大幅削减了对美依赖。2024 年，中国从美国进口的氦气占比已降至忽略不计（<1%），取而代之的是卡塔尔（约 64%）和俄罗斯（约 36%）。
脆弱的平衡： 虽然摆脱了美国的控制，但高达 95% 的进口依赖度依然是悬在中国高科技产业头上的达摩克利斯之剑。特别是卡塔尔航线受红海局势影响，俄罗斯供应受制裁波及，任何风吹草动都会引起国内价格的剧烈波动。

6.2 技术突围：从“贫矿”中掘金

面对资源劣势，中国企业选择了技术突围的道路——攻克贫氦天然气提取技术。

BOG 提氦技术： 天然气液化过程中，氦气由于沸点最低，会富集在不可冷凝气体（BOG）中。中科院理化所及中科富海（Vacree Technologies）开发了先进的“催化脱氢+膜分离+变压吸附+低温精馏”耦合工艺，能够从含氦量仅为 0.03%-0.05% 的贫氦天然气 BOG 中提取出高纯氦。
延安项目的里程碑： 2024-2025 年，中科富海在陕西延安的 LNG BOG 提氦项目通过验收，成功产出纯度高达 99.99997%（6N9）的超纯氦气。这不仅打破了国外对超高纯氦气的技术垄断，更证明了在极端封锁下，中国利用现有 LNG 基础设施进行战略保供的可行性。
经济性挑战： 虽然技术走通了，但相比卡塔尔和俄罗斯的“富矿”提取，中国“贫矿”提取的能耗和成本依然偏高。因此，国产氦气在现阶段更多承担的是“战略备份”和“价格平抑”的角色，而非完全的市场化替代。

6.3 政策支持与战略储备

中国政府已将氦气列为战略性矿产资源。各地政府（如四川、陕西）出台政策支持氦气勘探和提取项目的落地。此外，关于建立国家级氦气战略储备的讨论也日益升温，旨在通过储备液氦槽罐来平滑短期供应冲击。

7. 重点企业财务与战略分析

VestLab 对氦气产业链上的关键上市公司进行了深入的财务与战略分析。

7.1 广钢气体 (Guanggang Gases & Energy, 688548.SH)

战略定位： 中国电子大宗气体领军者，氦气全球供应链的破局者。
核心竞争力： 全球供应链整合能力。广钢气体最核心的资产是其与卡塔尔能源签署的 20 年期氦气购销协议（SPA），年供应量达 1 亿立方英尺。这是中国气体公司首次绕过西方巨头，直接与资源国建立的一级长协。这不仅保证了供应的稳定性，更极大地降低了采购成本（相比从二手贸易商拿货）。
财务分析：
- 营收增长：2024 年营收达 21 亿元，同比增长 14.6%，主要得益于电子大宗气体项目的持续投产。
- 利润承压：2024 年净利润同比下降 25% 至 2.4 亿元。主要原因是氦气全球价格波动导致毛利率受损。在氦气价格下行周期，高价库存和刚性长协成本会对短期利润造成挤压。这反映了氦气业务的高杠杆属性——既是利润奶牛，也是波动源。
未来展望： 随着卡塔尔直供长协在 2025 年后的执行，广钢的氦气成本优势将逐步兑现。其在半导体、面板行业的客户基础（如华星光电）将帮助其消化长协气量，形成正向循环。

7.2 金宏气体 (Jinhong Gas, 688106.SH)

战略定位： 纵横发展的综合气体服务商，“最后一公里”的王者。
业务亮点：
- 物流布局： 金宏敏锐地意识到了 ISO 槽罐的瓶颈作用，于 2023 年与中集安瑞科合作，大举投资引进液氦储罐，构建自有的全球物流网络。这使其在面对红海危机等物流扰动时，拥有比竞争对手更强的保供能力。
- 零售网络： 不同于广钢侧重于大型现场制气（On-site），金宏在长三角拥有密集的零售网络（Retail），能够将氦气分装后高溢价销售给众多中小型客户，毛利率相对更有韧性。
财务表现： 2024 年营收 25.3 亿元，同比增长 4.03%。虽然净利润受行业周期影响有所下滑，但其特种气体（如超纯氨、笑气）的多品类布局平滑了单一氦气品种的波动风险。

7.3 华特气体 (Huate Gas, 688268.SH)

战略定位： 特种气体国产化先行者，光刻气领域的隐形冠军。
氦气策略： 华特并不追求氦气的大宗贸易规模，而是将其作为高附加值电子混配气（如光刻气）的关键原料。华特是国内唯一通过 ASML 认证的光刻气供应商，光刻气中含有稀有的氖、氦、氪等。
价值链位置： 处于价值链的最顶端。光刻气的技术壁垒极高，毛利率远超普通工业氦气。氦气价格的波动对其整体盈利影响较小，因为光刻气的定价更多取决于技术认证而非原材料成本。

7.4 国际巨头动态 (Linde, Air Liquide, Air Products)

Linde & Air Liquide： 继续通过长期合同锁定全球大部分氦气资源。它们在 2024-2025 年的财报中均提到，尽管销量受电子行业去库存影响有所波动，但通过涨价（Pricing Power）成功维持了利润率。
Air Products： 在 2024 年财报电话会中提到，氦气价格压力导致其营业收入受到一定影响（约 5500-6000 万美元），显示出即便是巨头也难逃周期地心引力。

8. 市场价格机制与 2025-2035 年展望

8.1 价格机制：双轨制与波动率

VestLab 观察到，全球氦气市场正在形成独特的“双轨制”价格体系：

西方轨道： 欧美市场由于制裁限制，无法大规模使用俄罗斯氦气，供应相对紧张，价格维持高位（Premium Pricing）。
东方轨道： 中国和印度市场可以同时获取俄罗斯（通过陆路或非受限海运）和卡塔尔的资源。俄罗斯氦气为了抢占市场，往往提供一定的折扣。这使得中国市场的氦气成本在特定时期低于欧美，有利于提升中国半导体产业的成本竞争力。

8.2 2025-2035 供需平衡表预测

时间节点	供给侧关键事件	需求侧关键事件	市场状态预判	价格趋势
2025-2026	俄罗斯 Amur 产能缓慢爬坡；卡塔尔 NFE 项目建设中；ISO 槽罐短缺持续	半导体去库存结束，AI 需求爆发；商业航天发射增加	紧平衡 / 局部短缺	高位震荡，物流溢价明显
2027-2029	卡塔尔 NFE/NFS 大规模投产；Amur 满产；美国新项目补充	3D NAND 层数突破 400 层；MRI 存量替换加速	供过于求 (Oversupply)	价格中枢下移，竞争加剧
2030-2035	全球新一轮天然气项目开发；中国国产氦气规模化	量子计算商业化落地；核聚变实验堆需求启动	再平衡企稳回升，特种需求溢价	企稳回升，特种需求溢价

8.3 投资风险提示

地缘政治黑天鹅： 如果霍尔木兹海峡被封锁，或者西方对俄罗斯氦气实施更严厉的二级制裁（Secondary Sanctions），阻断其向中国的出口，全球供应链将瞬间断裂。
技术替代风险： 虽然目前看似遥远，但如果高温超导（HTS）技术取得突破，能够在液氮温区（77K）实现商业化强磁场，液氦的核心价值将被颠覆。
项目延期风险： 俄罗斯 Amur 项目的历史记录充满了事故和延期。如果其后续生产线无法如期兑现，市场预期的“供过于求”将转变为长期的“供不应求”。

9. 结论与 VestLab 建议

氦气，这轻盈的气体，承载着沉重的地缘政治与产业安全使命。对于中国而言，它不仅仅是工业气体，更是突破科技封锁的关键拼图。

VestLab 最终建议：

短期（1-2 年）： 关注由于地缘政治（红海、俄乌）导致的供应链扰动带来的波段交易机会。拥有现货库存和物流能力的贸易商将受益。
中期（3-5 年）： 坚定看好打通上游长协资源的龙头企业（如广钢气体）。在供需宽松的周期中，成本优势是唯一的生存法则。
长期（5-10 年）： 布局技术驱动的国产化替代标的（如中科富海、华特气体）。技术的护城河永远比资源的护城河更宽。

在这个充满不确定性的时代，氦气产业链的重构既是挑战，也是十年一遇的投资机遇。

（报告结束）

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